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GSW Immobilien-Aktie: starkes Q4
02.04.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von GSW Immobilien (ISIN DE000GSW1111 / WKN GSW111) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
GSW Immobilien habe solide Q4-Zahlen für 2011 berichtet, die die Analystenprognosen bestätigt hätten. Insbesondere aufgrund einer dynamischen flächenbereinigten Mietsteigerung von 2,5% hätten die operativen Mieterlöse den Rückgang der staatlichen Mietzuschüsse von EUR 3 Mio. überkompensieren können. Die FFO I exkl. Immobilienverkäufe hätten mit EUR 57 Mio. die Guidance bestätigt. In Q4 sei die Leerstandsquote von GSW Immobilien weiter von 3,6% auf 3,4% gesunken.
Der Bewertungsgewinn von EUR 56 Mio. (Portfoliowert +2%), der die konservative Prognose der Analysten mit EUR 10 Mio. übertroffen habe, leite sich aus den Mieterhöhungen und den gestiegenen Transaktionsmultiplikatoren ab. Die Bewertungsanpassung hinsichtlich der Transaktionsmultiplikatoren sei gerechtfertigt, da die Analysten in Berlin von einem nachhaltig höheren Preisniveau ausgehen würden (zu wenig Neubau, wachsende Haushaltszahlen). Aufgrund der Akquisition des Pegasus-Portfolios von GAGFAH (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) zu einem Mietmultiplikator von 16,7 habe sich der durchschnittliche Mietmultiplikator von GSW Immobilien von 14,2 auf 14,5 leicht erhöht. Der NAV je Aktie habe sich hauptsächlich aufgrund der Aufwertungen von EUR 28,20 in Q3 auf EUR 29,72 (Warburg Research-Erwartungen 28,70) erhöht.
Die Dividende sei mit 0,90 je Aktie keine Überraschung. In den kommenden Jahren sollte GSW Immobilien an seiner FFO I Ausschüttungsquote von 65% festhalten. Für 2012 erwarte GSW Immobilien wiederkehrende FFO in Höhe von EUR 59 bis 63 Mio. (+8% organisch), was im Rahmen der Analystenprognosen in Höhe von EUR 60,5 Mio. liege. Das Wachstum leite sich aus den geplanten Mietsteigerungen von bis zu 2% und dem erweiterten Portfolio (Portfolio-Wert + 14% yoy) ab. Die geringere Mietsteigerung gegenüber 2011 sei auf die fehlenden Mietspiegelanpassungen zurückzuführen, die nur alle zwei Jahre vorgenommen werden könnten.
Derzeit würden 25 Tsd. Einheiten in Berlin von GSW Immobilien intensiver geprüft, von denen ein Teil die Akquisitionskriterien erfüllen dürfte. Dabei sollten angesichts liquider Mittel von ca. EUR 40 Mio. (exkl. Dividendenausschüttung) kleinere Portfolios (weniger als 1 Tsd. Einheiten) ohne eine Kapitalerhöhung akquiriert werden können.
Angesichts eines höheren als erwarteten NAV in Verbindung mit der herausragenden Portfoliobewertungsperspektive (Mieten in Berlin 2011: +4 bis 8%, 2012e + mehr als 4%) sei das NAV-basierte Kursziel der Analysten auf EUR 29 (alt: EUR 28) angehoben worden.
Die Analysten von Warburg Research bestätigen die Kaufempfehlung für die GSW Immobilien-Aktie. (Analyse vom 02.04.2012) (02.04.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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